專家稱中國貨幣政策遭遇新一輪挑戰

2013年11月09日16:27 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信字號：T|T

關鍵詞：歐洲央行貨幣政策工具債務率主權上季度資產泡沫升值幅度溢出效應歐元區通脹

張茉楠(中國國際經濟交流中心副研究員)

7日，歐洲央行將主要再融資利率和隔夜貸款利率分別下調25個基點，至0.25%和0.75%；同時維持隔夜存款利率0%水平不變，這是金融危機以來歐洲央行利率的最低水平。

歐洲央行此次降息有點出乎意料。從表層看，低通脹、高失業是導致歐洲央行此次出手的直接原因，但是更深層次上看，債務對貨幣的綁架讓歐洲已經難以擺脫債務貨幣化的軌道。數據顯示，今年一季度，歐元區主權債務率從上季度的90.6%升至92.2%，歐盟主權債務率從上季度的85.2%升至85.9%。

事實證明，寬貨幣解決不了高債務所導致的資產負債表衰退和歐盟內部經濟結構失衡問題，但是，貨幣寬松對全球經濟，特別是對中國經濟會產生較大的溢出效應。伴隨著歐洲央行降息，跨境資金將再次長驅直入流向中國。

另一方面，人民幣在跨境資金大幅流入的壓力下，加快升值。今年以來，人民幣兌美元匯率直逼6.00大關，已累計升值2.4%，超過去年全年的升值幅度。世界主要經濟體保持低利率環境，中國利率水平保持穩定，不斷擴大的利差吸引更多資金進入，帶來人民幣進一步升值的壓力。

在全球貨幣大寬松可能繼續深化的背景下，貨幣政策的調整空間已經越來越小，并使中國貨幣政策陷入兩難境地：如果不收緊流動性，資產泡沫風險可能難以遏制；如果政策緊縮，有可能使并不穩定的經濟復蘇基礎動搖。在總量基本保持穩定的情況下，如何通過短期貨幣政策工具，調節流動性成為央行的重大挑戰。