原油遭到壓制不妨礙大宗商品市場創新高

2012年11月14日08:45 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信字號：T|T

關鍵詞：原油金價白銀大宗商品市場

原油遭到壓制不妨礙大宗商品市場創新高

中國發展門戶網訊大選期間，美國道瓊斯指數跌了近7%，同期國際金價從階段性高點1795跌至1675，跌幅也接近7%。原油、白銀、銅等均出現了不同幅度的下跌，這說明美國市場主導了這一階段的行情，美國市場的萎靡不振使得整個全球大宗商品等資產價格下移。

美國市場這種信心的不足并不能簡單的歸結于投資者對經濟不景氣的擔憂，或對每一類資產喪失期待所致。在9月13日美聯儲推出QE3之后，市場對QE3變得更加茫然，美聯儲這種模糊其目標和規模的政策沒有給市場帶來明確信號。全球市場更多的開始評估資產配置的長遠收益和短線安全?；鼗\現金成了這一階段投資者應對不確定性的一種理性思考。

另一方面，在交易量比較大的國際金融市場，經濟數據對其短期影響較大，事實上美國就業數據的改善沒有給市場帶來太大的影響，投資者所期待的改變也沒有迅速到來。美國勞工部前幾天公布的10月份失業率反彈至7.9%，而三年前（2009年）該月失業率是10.2%，也就是說美國用整整三年的時間、三年的零利率、兩輪的QE等才將失業率降低了2.3個百分點。市場對這種解決就業的速度和其付出的代價充滿了疑慮。

如果再給美國三年的時間，奧巴馬政府是否可以將失業率降至6%以下呢？

維持零利率可以延續，但QE似乎有點難度，目前美聯儲資產負債表規模已增至2.813萬億美元，待QE3結束之后，這一規模有望超過3萬億美元。其壓力是非常大的，羅姆尼在競選的時候就聲稱當選后會撤掉現任美聯儲主席伯南克。即將要面對的財政懸崖問題和債務上限談判等也讓白宮無法在擴大債務和赤字方面破罐子破摔。得另想辦法。

在此情況下，奧巴馬任期內除了依靠美聯儲穩定的資產購買規模和低利率政策，唯一能夠對就業、收入等產生重大影響的政策或許就只能依靠能源方面。

從競選當中的主張來看，美國準備打造的能源戰略其目的是明確的，一是為了解決就業，二是增加稅收，三是解決赤字。美國將在原油增產、頁巖油/氣開采、降低石油對外依存度等幾個方面入手，進行全方位的能源振興戰略。美國原油產量已上漲至每天668萬桶，達到1994年以來最高水平。美國商業原油庫存達到3.751億桶，為1982年美國能源信息署有記錄以來同期最高水平。

對于石油戰略，共和黨和民主黨都有共同的意志，羅姆尼曾表示，如果當選將帶領美國在2020年前實現能源獨立；現任總統奧巴馬則承諾，在2020年前將美國原油進口量削減一半。

美國的石油及能源戰略絕不是是出于能源安全的考慮，明確的說，是為了國內問題，包括就業、減赤、削減國際債務等。這讓我不得不擔心一個問題，如果這一切朝著美國的意志所發展，原油市場的疲軟將會延續到何時？對黃金等整個大宗商品價格走勢會產生何種長遠影響？

市場對這一切的回應將在未來幾個月逐漸顯現，短期內我并不看好美國能源戰略對整個大宗商品市場的影響。目前沒有證據能夠表明，頁巖油/氣就是能源革命，也沒有科學的數據說明美國很快就能變成一個石油出口國。美國用十年的時間，才將原油的對外依存度從2000年的63%降低至2010年的53%，平均下來，每年只下降了1%。解決能源問題不是一個簡單的口號問題，其長期性和多變性始終存在。

美國在能源戰略方面的確正發生著重大改變，但美國針對重要的原油市場的政策依然沒有變。美國已宣布支持剛剛成立敘利亞反對派新聯盟（敘利亞反對派和革命力量全國聯盟），以結束阿薩德統治政權。美國對中東地區的控制及態度依然說明其能源戰略的局限性，短時間內無法擺脫中東石油的影響。

關于貨幣政策的推斷，更多的是將經濟問題明朗化，就業是美國政壇的第一大問題，也是美國經濟的主要問題。美聯儲沒有挽救美國政治的義務，在原油價格遭到戰略性壓制的情況下，也將壓制一定的通脹預期，美聯儲在繼續實施寬松的貨幣政策領域并無太多阻力。長期來看，這將迫使更多的美元流入了增長較快的市場，美國國內對流動性過剩的擔憂在降低。比如中國，貿易順差的持續上升，人民幣兌美元匯率在近期不到三個月的時間里升值幅度超過2%?？梢哉f美元的需求依然旺盛，但吸引力因其貨幣政策的無奈而在降低。

對于未來大宗商品市場，我個人有幾個方面的預期。

首先，美國的能源戰略在降低原油價格走勢預期方面是很難奏效的，但隨著美國在能源出口方面的增加，在解決貿易赤字和財政收入方面會起到一定作用，這有助于戰略上增加美國的競爭力，對美元是一個戰略性的利好，不過這是一個極其漫長的過程；

第二，全球資本市場的格局和背景依然沒有變，美元的低利率效應使得持有美元的投資者在布局資產方面不得不考慮對沖通脹的問題，黃金、原油等產品是一個重要的，不可或缺的選擇；

第三，中國的增長和需求并未結束，無論人民幣對內如何貶值，其國際購買力的上升目前是可以預期的。中國市場對大宗商品的消耗跟其發展相一致，中國投資市場對財富轉換的要求已經高于對財富創造的要求，更多的資金將布局國際市場。

第四，全球的貨幣回流機制較為狹窄，更多的資金在大宗商品市場的聚集是一種歷史效應，吸附在大宗商品市場的資金可以用期貨市場打壓其價格，使其階段性價格大幅下跌，但這些資金將越積越多，并難以離開大宗商品市場。對整個市場價格低點的抬升是可靠的保證。

第五，我依然堅持的一個觀點是，戰略是緩慢的，在全球信用問題沒有得到很好的矯正之前，黃金、原油等非信用類資產價格創出新高是無法阻擋的。美國大選讓整個市場干預氣氛濃烈，而大選透視的政策很難在短期內奏效，大選之后全球將回歸至比較自由的買賣市場，半年內大宗商品市場創出新高并不是沒有可能。（財經專欄作家，天一金行高級研究員肖磊）