中國經濟增長已然進入新的“拐點階段”

中國發展門戶網6月12日訊 當前，中國經濟處于周期回落和結構調整的壓力集聚期，同時體現在經濟總量增長放慢和經濟結構出現調整兩個方面。隨著中國經濟進入潛在經濟增長率下移的新階段，如何在“短期經濟增長與長期結構調整”、“轉型升級與保持合理增長速度”間找到“黃金平衡點”是擺在新一屆政府面前的新的重大挑戰。中國需要以“降低結構失衡，提高要素效率”為核心目標，創新宏觀調控思路，優化中長期供給能力，真正推動經濟持續健康發展，走向新的增長模式。

中國經濟增長已然進入新的“拐點階段”

要真正認識中國經濟需要全面、客觀、辯證地去考察。2011年以來，中國經濟正處于結構性放緩通道，“增長速度換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期”三期疊加是我國經濟的階段性特征，中國經濟已經悄然進入新的“拐點階段”。筆者認為，中國“高儲蓄、高投資、高增長”的發展模式正面臨新的拐點，主要體現在：

一是國際貨幣基金組織統計數據顯示，自2011年起，經濟增長逐季下臺階，進入經濟增速換擋期。2011年一季度開始連續12個季度增速下行標志著中國進入第二個“調整型增長期”（1997-2001年為第一個 “調整型增長期”），經濟潛在增長率進入“七上八下”的新階段。

二是低成本優勢逐步衰減，進入結構調整陣痛期。30多年來中國長期持續的高增長主要得益于 “要素紅利、市場化改革紅利和全球化紅利”的巨大貢獻。然而隨著這三大紅利的逐步衰減，中國主要依靠低成本優勢的超高速增長逐漸回歸常態。未來五年由低成本衍生出來的高資本回報率優勢，可能將逐步消失，勞動力要素和資源要素價格相對調整，整體經濟生產要素成本趨勢性上升，中國經濟依靠低成本優勢的粗放式增長已不可持續?！叭丝诩t利”的結構性優勢對中國經濟高增長的貢獻度達到30%以上。2013年中國適齡人口占總人口比重為73.8%，首次下降。未來中國少子老齡化壓力越來越大，傳統數量上意義上的人口紅利越來越少。

三是宏觀債務金融杠桿風險不斷累積，進入前期政策消化期。國際金融危機之后，我國再次實施積極的財政政策，期間雖然考慮到啟動消費需求和結構性調整等新手段的運用，政府支出計劃有所調整，但總體上仍然屬于需求管理的傳統思路，并導致了杠桿率的大幅上升。一般而言，衡量一國杠桿率的風險用負債與GDP的比例作為杠桿率的評價指標，并將總杠桿率分解為政府部門、非金融部門、金融部門、居民部門等4個部門的杠桿率。IMF數據顯示，2005～2012年，中國非金融部門（居民部門、非金融企業部門和政府部門）債務占GDP比率整體呈上升趨勢，債務總額由25.8萬億元上升至91.6萬億元，杠桿率由139.3%上升至176.3%，累計上升約37個百分點?？傮w來看，我國經濟的總杠桿率水平遠低于日本、英國、美國等發達經濟體平均350%的杠桿率，但鑒于金融危機之后財政貨幣擴張引發金融部門、企業部門、政府部門的杠桿率明顯上升，因此風險仍不容忽視。

（1）信貸擴張加速。中國經濟形成了對信貸的高度依賴，單位經濟增長所需的信貸量越來越高，信貸增速遠遠快于GDP增速。在2007年至2012年間，中國信貸總額占GDP比例升至190%以上，上升了60個百分點。（2）非金融企業部門杠桿率上升速度最快。目前，中國非金融部門的債務比率已經遠超90%的國際警戒線。根據標普數據，截至2013年底，中國非金融類公司的債務總額共有12萬億美元，為GDP的120%。預計，2014年底，中國非金融企業持債規模將為13.8萬億美元，超過美國的13.7萬億美元。（3）地方政府債務風險最為突出。據統計，2013年全國地方債務到期還款3萬億元，同比增長超過60%，約占當年地方財政收入的50%。隨著平臺融資集中到期，2014、2015兩年到期債務規模增長更快，而財政收入增幅則難以大幅提升，屆時地方政府以及融資平臺將面臨更大還本付息的壓力，守住不發生系統性、區域性金融風險的底線，已成為當前面臨的一項極為重要的任務，“控風險”宏觀調控目標進一步突出。（張茉楠 中國國際經濟交流中心戰略研究部）

張茉楠專欄