張茉楠:未來貨幣政策取向是“補缺口”

中國發展門戶網訊 近日中央經濟工作會議召開，定調2015年宏觀經濟政策的主基調。中國國際經濟交流中心副研究員張茉楠就會議內容，對2015年中國宏觀政策作出展望與猜想。張茉楠考慮到明年中國經濟面臨的內外環境更趨復雜，政策操作將面臨新的挑戰，建議宏觀調控應以“盤存量，控增量，提效率”為主要著眼點，財政政策要更有效，貨幣政策要更靈活。繼續加大政策創新力度，注重政策合力、提高政策效率，這是取得“短期與長期”，“周期與結構”、“風險與效率”之間取得平衡的關鍵。

未來貨幣政策取向是“補缺口”而非“總量放松”。隨著美元進入強勢周期，外匯流入將出現縮減甚至負增長，從而切斷我國基礎貨幣主要來源。應堅持“量價兼備，張弛有度”的原則，央行盯住“流動性水平”而非“流動性總閘門”以提高貨幣政策的彈性、靈活性和前瞻性。貨幣政策不應排斥總量工具，應適時降低法定存款準備金率從而提高貨幣乘數。

雖然央行在2014年末已經啟動降息，但是2015年中國貨幣政策仍用進一步動用利率杠桿的可能性和空間。一方面，由于央行逐步退出常態干預，明年央行口徑的新增外匯占款會進一步下滑，在基礎貨幣需求變動不大的背景下，意味著明年基礎貨幣缺口將更大。另一方面，考慮到當前全球不確定性風險依然頻出，國際大宗商品、能源價格進入下行周期，而國內去產能過程緩慢，特別是美國10年期、30年期國債收益率仍處于歷史低位。因此，如果美聯儲不提前啟動加息，貨幣政策仍存在進一步降息空間。