新興經濟體債務風險開始驟增

當前，美元正在進入3-5年的強勢周期，在全球主權債務規模居高不下的大背景下，勢必使許多以美元計價的國家，特別是新興經濟體背負更大的海外負債風險，并推升全球債務負擔和融資成本上升。

與發達國家不同的是，新興經濟體在金融危機之后有明顯的“加杠桿”趨勢。2008年以來，全球總需求水平不足明顯降低對發展中國家的進口需求，導致以出口為導向的新興經濟體外部盈余大幅減少，意味著新興市場經濟體從外部獲得的流動性出現緊縮。在這樣的大背景下，新興經濟體要么吸收國外融資，要么通過內部融資彌補從外部獲得流動性的不足，這導致了從國際收支或是國內各經濟部門來看，新興市場經濟體的杠桿普遍上升。相對于發達國家來說,發展中國家自身存在的弱點導致其更容易積累風險,而且抵御外部環境變化的能力更弱,因此主權信用惡化的風險也更大。

當前，美元已經進入強勢周期，將會使許多以美元計價的新興經濟體海外債務風險，并推升全球債務負擔和融資成本上升。據IMF統計，在2008年金融危機后，新興市場的非金融類企業的海外發債規模出現了急劇飆升，其本質大多是新興市場大企業利用離岸子公司通過在離岸市場所發行的債券、跨境外幣貸款來進行資金套利交易。BIS數據顯示，2008年以來，新興市場借款人總共發行了約2.6萬億美元的國際債券，而其中大約四分之三是以美元計價。與此同時，跨國銀行向新興市場經濟體發放的跨境貸款在2014年年中總計達3.1萬億美元，這些貸款大部分也是以美元計價。根據國際金融協會測算，2014-2018年，所有新興國家需要展期的企業債務將達到1.68萬億美元，其中約30%以美元計價。美元步入升值通道，新興經濟體債券展期成本將顯著上升，債務風險將隨之升溫。（張茉楠? 中國國際經濟交流中心戰略研究部）