2018年上半年金融形勢分析及下半年展望

2018年下半年金融調控政策建議

合理把握金融去杠桿、嚴監管的力度和節奏

作為三大攻堅戰之首，防范化解重大風險的任務依然緊迫，去杠桿是個長期過程，不可松懈。但需要看到，我國高杠桿風險的形成具有長期性，去杠桿與金融風險的處置不能過于急切，要從全局統籌考慮、協調推進、久久為功，謹防在處置風險過程中發生新風險。金融去杠桿正逐漸步入“深水區”，未來仍要保持一定的強監管政策定力，但具體執行中要更為謹慎，充分考慮機構和市場的承受能力，更為注重各項政策之間的協調和配合，以經常的“小震”釋放壓力，避免出現嚴重的“大震”。

管理層針對互聯網金融、資產管理業務、貨幣市場基金、混業經營等近年來過快發展的金融創新活動已推出了一系列法規和政策加以規范。未來金融嚴監管要防止一陣風、運動式監管，將監管重點放在切實落實前期出臺的一系列法規和政策上。通過推動資管新規及其細則等政策落地來消除監管套利，對過去幾年過度的金融自由化進行規范、整頓和糾偏。

穩健的貨幣政策繼續向中性略偏寬松方向微調

7月31日，中共中央政治局會議部署下半年經濟工作時，提出了要做好“穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作”。穩健的貨幣政策要落實國務院常務會議提出的“松緊適度”的要求，繼續向中性略偏寬松方向微調。密切關注銀行間資金面變化，加強流動性管理，尤其是在信用風險逐步暴露的情況下，重點防范流動性風險隨之上升并與之相互疊加與強化?？山禍?-3次來彌補流動性缺口，釋放穩定的中長期資金，同時，綜合運用公開市場逆回購、MLF等流動性調節工具，保持銀行間流動性平穩、充裕。管好貨幣供給總閘門，保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕。如果表外融資缺口進一步擴大，應積極通過窗口指導等信貸政策引導銀行適當加大表內貸款投放力度，防止社會融資規模過于低迷使實體經濟陷入資金困境。

受中美貿易摩擦持續升級、美聯儲進一步加息等因素影響，下半年跨境資金流出壓力和人民幣貶值壓力會加大。貨幣政策應堅持獨立性，利率政策也要提高自主性，積極應對美聯儲加息帶來的流動性沖擊和利率擾動，引導貨幣市場利率平穩運行，防止社會融資成本過快、過度上升。

金融調控要定向發力，強調差異化對待

在實體經濟盈利狀況欠佳、缺少投資機會的情況下，貨幣政策寬松更容易推升房地產等資產價格并激勵金融體系重新加杠桿。為此，要堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，貨幣政策與宏觀審慎政策、監管政策相結合，順應結構性去杠桿的要求，采取“定向滴灌”的差異化操作。將下調人民幣法定存款準備金率與引導金融機構將降準資金用于支持小微企業、市場化債轉股等相結合，實行定向降準。落實好央行、銀保監會等五部門聯合印發的《關于進一步深化小微企業金融服務的意見》，抓緊將相關政策落實到位。同時，嚴格控制“兩高一?！毙袠I的貸款，有序退出“僵尸企業”，加強對有效益、有市場、有競爭力但發展暫時面臨困難企業的支持力度，做好差異化購房貸款限貸政策的落地實施。